Même en temps ordinaire, il est sage de prendre note des propos des banquiers centraux. En ce moment, c’est d’autant plus vrai qu’on ne semble jamais être en dent ordinaire et surtout que les banquiers centraux sont en jeu en matière de resserrement de la politique monétaire. Hier, le gouverneur de la Banque d’Angleterre s’est adressé à la Chambre de commerce britannique et il a commencé par la féliciter.
Bien sûr, nous bénéficions tous des données et des enquêtes, y compris les enquêtes de recrutement et économiques informatives menées par la BCC. Mais les conversations avec des personnes qui dirigent des entreprises et des organisations nous donnent les histoires derrière les données économiques, nous aidant à nous connecter avec ce qui se passe sur le terrain dans l’économie britannique.
Le problème avec cela est qu’il n’a pas réussi à « se connecter » avec l’économie britannique lorsque l’inflation était à la hausse, préférant prononcer le mantra « transitoire ». Vous n’avez pas besoin de me croire sur parole car même son journal de maison est sur l’affaire.
La Banque d’Angleterre organise cette semaine un « Festival des erreurs(ouvre une nouvelle fenêtre) », célébrant les leçons tirées des catastrophes financières d’un passé lointain. Certains diront qu’eux-mêmes, et leurs homologues d’autres banques centrales, devraient se concentrer sur les erreurs les plus récentes. (Financial Times).
En fait, le FT met plutôt la botte dedans.
Les économies avancées connaissent la flambée d’inflation la plus aiguë — et la plus durable — depuis une génération. Pourtant, presque tous les responsables de la fixation des taux n’ont pas réussi à déterminer dans quelle mesure les pressions sur les prix augmenteraient – et resteraient, malgré des quantités record de mesures de relance monétaire et budgétaire.
Cela apprendra à la Banque d’Angleterre à laisser tomber son éditeur d’économie presque dernier dans la liste des questions lors de sa dernière conférence de presse. Mais, revenant à la politique monétaire, le Gouverneur Bailey a le culot de prétendre prendre note de ce qui se passe sur le terrain dans l’économie britannique après avoir démontré exactement l’inverse.
En fait, son discours avait les germes d’un autre échec. Peut-être qu’il a lu mon résumé du marché du travail comme ceci.
Lorsque Covid a frappé, la croissance de l’offre de main-d’œuvre au Royaume-Uni s’est brusquement arrêtée. La taille de la main-d’œuvre a diminué de plus de 130 000 personnes, soit près de ½ %, entre les trois mois se terminant en décembre 2019 et les trois mois se terminant en janvier de cette année.
Je n’ai pas passé un bon moment dans la dernière version.
Dans les données les plus récentes – y compris les données sur le marché du travail de cette semaine de l’Office des statistiques nationales (ONS) – certains signes indiquent que ce choc s’inverse également quelque peu, en particulier chez les jeunes.
Vous n’avez pas besoin de me croire sur parole, laissez-moi vous remettre à la Resolution Foundation.
La hausse de l’emploi et la baisse de l’inactivité économique ont entraîné une forte expansion de la main-d’œuvre au début de 2023 – mettant de côté les craintes qu’elle ait été définitivement réduite par la pandémie………mais avec les deux tiers de la baisse totale pendant Covid maintenant inversée.
Ceci est important pour deux thèmes ici. J’ai déjà souligné l’échec sur l’inflation et maintenant nous en avons un qui s’appuie sur l’emploi. Encore une fois, ils ont préféré leurs modèles économiques à ce que les entreprises devaient leur dire et encore une fois, ça tourne mal. Vient ensuite la question des excuses dont le discours regorge.
Alerte de refus
J’utilise régulièrement la phrase Yes Minister (Jim Hacker) ci-dessous sur les réseaux sociaux.
Ne jamais croire quoi que ce soit jusqu’à ce qu’il soit officiellement démenti
Alors que je m’attendais à ce que ce soit souvent vrai, j’ai été surpris d’apprendre que c’est rarement faux. Dans cet esprit, je présente ces paroles du Gouverneur Bailey.
Maintenant, j’aimerais repousser fermement un argument que vous entendez parfois, à savoir que l’inflation est élevée parce que la politique monétaire était trop accommodante dans le passé.
Outre une réécriture de la théorie monétaire, il s’accompagne d’une bonne dose d’alarmisme.
Le gros titre est que, même si nous avions eu l’avantage d’avoir un recul complet sur la période qui a précédé la guerre en Ukraine et d’avoir suffisamment averti à l’avance – ce que nous n’avons pas fait pour mémoire, personne ne l’a fait – alors, afin de maintenir l’inflation à un niveau autour de 2%, nous aurions dû augmenter le taux d’escompte à deux chiffres, envoyant un chômage beaucoup plus élevé qu’il ne l’est aujourd’hui, et nous aurions dû le faire au milieu de la pire pandémie depuis plus d’un siècle.
C’est donc en fait un triomphe qu’il a laissé l’inflation monter en flèche alors qu’il était assis sur ses mains ? En fait, nous avions déjà un grave problème avant la guerre en Ukraine.
L’Indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 6,2 % au cours de la période de 12 mois se terminant en février 2022, contre 5,5 % en janvier.
Il était de toute façon sur la bonne voie pour 7%, ce qui est une dose de réalité pour les excuses de la Banque d’Angleterre. De plus, l’absurdité des « chiffres à deux chiffres » ignore complètement l’argument selon lequel augmenter les taux d’intérêt tôt signifie que vous devrez probablement les augmenter moins plutôt que plus.
Il n’y a pas d’autre façon de décrire cela que d’être l’équivalent économique d’une opération sous fausse bannière. C’est une caractéristique de l’époque que les banques centrales essaient de se présenter comme juge et partie de leurs propres actions, ce qui met le compteur d’aléa moral hors de l’échelle. Cette fois-ci, ils ne peuvent même pas emporter le Financial Times avec eux.
L’incapacité à repérer l’inflation a non seulement laissé les banquiers centraux risquer l’instabilité financière en devant relever les taux beaucoup plus rapidement que d’habitude, mais a menacé la crédibilité des institutions qui s’appuient sur la confiance pour orienter l’économie vers une croissance durable.
Je crains que dans les circonstances – ils ont déclaré que l’inflation persistante serait transitoire – l’affirmation ci-dessous du gouverneur Bailey est tout simplement épouvantable. L’accent est mis sur moi.
Ainsi, alors même que l’inflation globale diminue, le MPC porte une attention particulière aux indicateurs de persistance de l’inflation, notamment les tensions sur le marché du travail et la croissance des salaires, et l’inflation des prix des services.
Commentaire
Ceux qui écoutaient le discours devaient avoir l’impression d’être dans une sorte d’univers parallèle. Dans le monde réel, la Banque d’Angleterre et d’autres banques centrales pensaient que cette fois serait différente et qu’elles pourraient implicitement monétiser les emprunts publics sans raison pour laquelle c’est une mauvaise idée (inflation). Dans un tel monde, c’est maintenant extraordinaire.
Lors de ma visite dans le Sud-Ouest hier, je suis allé à Citizens Advice à Exeter pour rencontrer des gens qui aident ceux qui sont à la pointe de la hausse du coût de la vie. Il est clair que de nombreuses personnes sont confrontées à des choix difficiles et ont dû réduire même l’essentiel.
Dieu seul sait ce qu’ils en ont fait.
Dans le discours, il y avait un aveu d’échec et confirme le point que j’ai fait plus tôt sur le timing.
Ces variations des taux d’intérêt continuent de faire leur chemin dans l’économie. Alors que nous avons vu des taux plus élevés sur les nouveaux prêts hypothécaires et que les taux effectifs sur les nouveaux prêts hypothécaires ont augmenté, le taux effectif sur l’ensemble du stock de prêts hypothécaires est toujours en cours d’ajustement vers des taux de référence plus élevés. Cela reflète la part croissante des prêts hypothécaires à taux fixe sur le marché hypothécaire britannique.
Il est et a été bien compris qu’il est préférable que les banques centrales agissent tôt et, comme vous pouvez le voir, les changements sur le marché hypothécaire ont rendu cela plus important. Alors que lui et ses collègues décideurs l’ont ignoré.
Le monde économique dans lequel le Gouverneur habite a été décrit par Earth Wind and Fire.
Chaque homme a une place, dans son coeur il y a un espaceEt le monde ne peut pas effacer ses fantasmesFaites un tour dans le ciel, sur notre bateau, FantasyTous vos rêves se réaliseront, tout de suite
Pour les personnes qu’il a visitées au Citizen’s Advice Bureau, ses rêves sont un cauchemar.
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