ECONOMYNEXT – Les principaux négociants du Sri Lanka font un usage excessif des facilités permanentes de la banque centrale pour financer leurs portefeuilles de titres d’État, bien qu’ils aient été exclus des adjudications de liquidités, selon un rapport du Fonds monétaire international.
« Les principaux négociants non bancaires pour la dette publique LKR ont accès à des facilités permanentes et utilisent régulièrement la facilité de prêt permanente (SLF) pour financer leurs portefeuilles », indique le rapport.
« La part des négociants principaux non bancaires dans le SLF représentait environ 46 %, soit environ 76 milliards de LKR à fin avril 2023. »
« La Banque centrale du Sri Lanka devrait commencer à abandonner progressivement l’utilisation d’instruments monétaires pour soutenir le développement du marché obligataire LKR.
« Les instruments de politique monétaire ne devraient donc pas être mis à la disposition des spécialistes en valeurs primaires non bancaires pour soutenir leur activité sur le marché obligataire LKR. »
Les spécialistes en valeurs primaires sont déjà exclus des enchères sur le marché libre.
Les banques centrales des pays à faible inflation (à taux de change flottants, y compris les États-Unis) fournissent des facilités de liquidité aux courtiers.
Les facilités permanentes de la banque centrale ne devraient être utilisées que pour compenser des transactions sur une seule journée et ne devraient pas être utilisées pendant des jours ou des semaines, selon les analystes.
Idéalement, ces emprunts devraient être compensés avant la prochaine adjudication en vendant les titres à de vrais investisseurs.
Au Sri Lanka, en raison de la manière particulière dont les bons du Trésor sont vendus, y compris le dumping obligatoire des bons du Trésor auprès des concessionnaires dans les étapes ultérieures après l’enchère initiale, les concessionnaires n’ont pas d’argent pour les payer.
Souvenir mori
Dans une banque centrale collectant des réserves, peu importe que les opérations inflationnistes d’open market fournissent de l’argent aux banques, aux négociants principaux bancaires, aux négociants principaux non bancaires ou directement au gouvernement.
La balance des paiements deviendra déficitaire et le gouvernement perdra la capacité de rembourser la dette arrivant à échéance, quelle que soit la contrepartie à laquelle les liquidités seront injectées pour mal cibler les taux.
Dans le cas d’un crédit privé refinancé par le biais d’opérations d’open market, les importations peuvent être générées plus rapidement que par l’intermédiaire du gouvernement, puisque la plupart des dépenses publiques sont de nature intérieure.
Les banques qui obtiennent des crédits de la banque centrale prêtent également sans dépôts à leurs clients, déclenchant un déséquilibre extérieur, une dépréciation de la monnaie, une retenue des exportateurs, une couverture anticipée des importateurs, ce qui entraîne une flambée du crédit intérieur et davantage d’injections.
Les banques publiques sont traditionnellement les pires utilisatrices de ces facilités, tandis que les banques étrangères disposent généralement de réserves excédentaires.
S’il n’y avait pas de taux directeur, ou s’il y avait un taux d’appel étroitement ciblé, les réserves excédentaires conduisaient à une augmentation automatique des réserves de change d’une autorité monétaire fortement ancrée, comme c’était le cas avant la création de la banque centrale en 1950.
Avant 1950, tout dépôt de l’État auprès de l’autorité monétaire entraînait également une augmentation des réserves de change.
Lorsqu’une banque centrale à taux de change souple (une banque centrale qui crée des pénuries et une dépréciation chroniques des devises en raison d’un cadre opérationnel déjà défectueux et impose des contrôles des changes) injecte de l’argent en estimant qu’il existe une « pénurie structurelle » (généralement après être intervenue sur les marchés des changes), elle conduit à une perte permanente de réserves de change.
Toute banque monétaire qui vend des bons du Trésor à terme ou directement à la banque centrale refinancera également le crédit intérieur et une dépréciation anticipée (ou une perte de réserves).
L’un des avantages de permettre aux spécialistes en valeurs primaires d’accéder aux enchères est toutefois que les conditions de crédit du marché sont rapidement communiquées à la banque centrale et que le refinancement peut atteindre plus rapidement le taux plafond et éviter les déficits de la balance des paiements.
Des taux de soumission élevés par les spécialistes en valeurs primaires peuvent également signaler la nécessité d’augmenter le taux directeur plafond d’une banque centrale collectant des réserves pour arrêter l’érosion des réserves.
Les problèmes de balance des paiements ont commencé à apparaître dans les pays occidentaux après que la Réserve fédérale a inventé le taux directeur et les opérations d’open market dans les années 1990.
Des pays comme Singapour, Hong Kong et dernièrement le Cambodge et les pays du CCG ont évité la dépréciation de leur monnaie, les graves crises bancaires, les troubles sociaux et les bouleversements politiques en n’ayant pas de taux directeur. (Colombo/28 septembre 2024)
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