Cette semaine, la BCE a quitté Sintra pour sa maison de vacances et il ne fait aucun doute que beaucoup d’entre eux ont hâte de monter dans le bus de 18 heures qui les emmènera ce soir dans les délices de la cave à vin de la Banque du Portugal. Pour être honnête, j’aurais bien besoin d’un verre moi aussi si je devais écouter tout ça. Je note également que la BCE décrit les intervenants comme ayant une « expertise diversifiée », ce qui est vrai si l’on considère la diversité des banquiers centraux passés, actuels et futurs.
Mais les discours les plus importants sont ceux de Christine Lagarde et de Jerome Powell. Commençons donc par Christine Lagarde. Même selon ses critères, certains de ses propos étaient extraordinaires.
Différentes études aboutissent à des conclusions différentes sur l’origine de l’épisode d’inflation actuel. L’analyse de la BCE révèle qu’au plus fort de l’inflation, les chocs d’offre ont été trois fois plus importants que les chocs de demande pour expliquer l’écart de l’inflation par rapport à sa moyenne. D’autres recherches mettent davantage l’accent sur les chocs de demande..
Si vous vous demandez pourquoi la BCE impute la responsabilité des « chocs d’offre », cela signifie que l’inflation n’est pas de sa faute. Même si quelques paragraphes plus loin, les modèles font l’objet d’une critique assez vive.
D’un côté, il aurait été risqué de trop s’appuyer sur des modèles formés à partir de données historiques, car ces données n’étaient peut-être plus valides.
La crise du coût de la vie
L’explication ici est vraiment assez extraordinaire.
C’est la leçon des années 1970, lorsque la série de chocs d’offre provoqués par la hausse des prix du pétrole s’est transformée en un choc inflationniste durable. Les banques centrales étant alors perçues comme ambivalentes quant à la réduction de l’inflation, les attentes des investisseurs concernant l’inflation à moyen terme ont été revues à la baisse.
Les échecs des années 1970 étaient donc dus à l’attitude ambivalente des banques centrales face à l’inflation. Est-ce que cela veut dire cela ?
Malgré l’inflation de la zone euro qui a atteint un niveau record de 4,9 % en novembre, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la BCE, Christine Lagarde a déclaré qu’elle avait probablement atteint un pic et qu’elle diminuerait l’année prochaine.
« Je vois un profil d’inflation qui ressemble à une bosse… et une bosse finit par diminuer », a-t-elle déclaré lors d’un événement virtuel de Reuters. Christine Lagarde a également répété son affirmation selon laquelle il était « très peu probable » que la BCE augmente ses taux d’intérêt l’année prochaine. (Financial Times, 3 décembre 2021)
On pourrait sans doute dire qu’elle n’était pas ambivalente dans la mesure où elle a complètement rejeté toute tendance à la hausse de l’inflation. Or, lundi, elle a été obligée de le constater.
En octobre 2022, l’inflation a atteint un pic de 10,6 %
Comme l’utilisation des chiffres réels de l’inflation pose problème, elle se tourne vers des anticipations d’inflation beaucoup plus malléables.
Dans les situations où il existe un risque que les chocs deviennent plus importants et plus persistants, les anticipations d’inflation peuvent se désancrer, que les chocs soient liés à la demande ou à l’offre.
Donc, comme l’inflation était à la fois importante et persistante, elle s’est désancrée ? Eh bien, nous avons assisté à un renversement de la stratégie de la « bosse ».
Nous avons donc fortement souligné notre détermination à assurer un retour à la cible « dans les meilleurs délais ».
C’est un autre abus de langage que d’utiliser le mot « opportun » alors que l’inflation est encore au-dessus de l’objectif (2,5 % en juin). On abuse alors du mot « urgence » car bien sûr, les déclarations de la BCE signifiaient en réalité qu’elle avait retardé l’inflation.
Notre objectif était de transmettre notre engagement à garantir que la période de forte inflation soit limitée et de signaler un sentiment d’urgence.
Vous serez peut-être surpris d’apprendre que tous ces échecs ont été une réussite politique.
Nos décisions politiques ont réussi à maintenir les attentes d’inflation à un niveau stable, et l’inflation devrait revenir à 2 % dans la deuxième moitié de l’année prochaine.
Personnellement, je pense qu’il y a une faute d’orthographe qui peut être corrigée en mettant « in » devant l’un des mots ci-dessous.
Même si des millions d’entreprises et de travailleurs s’efforcent de manière indépendante de protéger leurs profits et leurs revenus, notre objectif d’inflation de 2 % est resté crédible et a continué d’ancrer le processus d’inflation.
On assiste à une tentative peu subtile de rejeter la faute sur tout le monde alors que c’est la BCE qui dormait aux commandes.
En fin de compte, l’ensemble du processus des anticipations d’inflation démontre le génie de Lewis Carroll.
« Quand j’utilise un mot », dit Humpty Dumpty d’un ton plutôt méprisant, « cela signifie exactement ce que je choisis de lui donner, ni plus ni moins. »
« La question est », dit Alice, « de savoir si l’on peut faire en sorte que les mots signifient autant de choses différentes. »
« La question est de savoir qui sera le maître, c’est tout », a déclaré Humpty Dumpty.
Problèmes de données
La prochaine question est celle que la présidente Lagarde a choisi de répéter à maintes reprises. Elle suit les données, ce qui est le contraire de ce qu’elle faisait lorsqu’elle les qualifiait de « obstacle ». Mais à Sintra, elle semble à nouveau se contredire.
D’un autre côté, se fier trop aux données actuelles aurait pu être tout aussi trompeur si celles-ci s’étaient révélées peu prédictives à moyen terme. Au fur et à mesure que les chocs se propageaient dans l’économie, les données actuelles auraient également pu refléter des décalages plus importants que les tendances réelles de l’inflation.
Curieusement, ce paragraphe détruit le concept qu’elle a mis des mois et des mois à faire connaître au grand public. Toute série de données économiques est décalée, la seule question étant de savoir de combien. Mais le point important ici est que les modèles qui ont échoué si lamentablement ont été remis au goût du jour. Ou plutôt, ils n’ont jamais disparu.
Nous avons donc élaboré un cadre pour nous protéger contre cette incertitude, en combinant les projections avec les données actuelles sur l’inflation sous-jacente et la transmission monétaire.
Quant à la prochaine salade de mots, il est difficile de le dire.
Par conséquent, même si le flux de nouvelles informations enrichit et améliore constamment notre vision de l’inflation à moyen terme, nous ne sommes pas influencés par un point de données particulier. La dépendance aux données ne signifie pas la dépendance à un point de données.
Nous revenons donc aux dérivés de la méthodologie qui l’a complètement fait échouer.
Au cours de ces phases, nous avons vu la « queue droite » de la distribution des anticipations d’inflation se rétrécir, ce qui est cohérent avec un retour opportun de l’inflation à la cible.
Commentaire
Face au même scénario, la BCE commettrait exactement les mêmes erreurs. Curieusement, cela se reflète dans son choix d’analogie.
Comme le disait le regretté footballeur et manager Sir Bobby Robson, « les 90 premières minutes sont les plus importantes ».
L’Angleterre a marqué à la 95e puis à la 91e minute (une particularité du chronométrage du football) la veille seulement, ce n’était peut-être pas le meilleur exemple. Mais plus important encore, Sir Bobby a appris de ses erreurs, ce qui a conduit à une Coupe du monde 1990 réussie.
Nous observons une autre série de contradictions concernant la croissance économique.
Les taux d’intérêt ont augmenté régulièrement et sont restés élevés alors que l’économie stagnait pendant cinq trimestres consécutifs.
Mais cinq trimestres de stagnation ne sont apparemment qu’une bagatelle.
Mais cette fois, les coûts de la désinflation ont été contenus par rapport aux épisodes similaires du passé.
Est-ce vrai ? Par exemple, le niveau des prix (IPCH) était de 110,37 lorsque la présidente a fait part de ses déclarations de « hausse » et de 126,31 en mai. De plus, après la stagnation de ce matin, les chiffres de l’enquête PMI des entreprises suggèrent que la situation pourrait ne pas être terminée.
indiquant ainsi un ralentissement de l’expansion et signalant une augmentation de la production qui était la
le plus faible depuis trois mois et seulement marginal dans l’ensemble.
Ce propos vous a captivé vous aimerez pareillement ces livres:
L’Emploi des mathématiques en économie politique/III.,Référence litéraire de cet ouvrage.
Le site madactylo-traducteurs.com est fait pour fournir diverses publications autour du thème Traductions pour les entreprises diffusées sur le web. madactylo-traducteurs.com vous a trouvé cet article qui parle du sujet « Traductions pour les entreprises ». Cette chronique se veut générée du mieux possible. Vous avez la possibilité d’envoyer un message aux coordonnées présentées sur le site web afin d’indiquer des détails sur ce texte qui parle du thème « Traductions pour les entreprises ». Restez connecté sur notre site madactylo-traducteurs.com et nos réseaux sociaux pour être au courant des nouvelles annonces.
