Rapprochement des enquêtes manufacturières de New York et de Philadelphie

Mardi 16 janvier, l’indice général des conditions commerciales de l’enquête Empire State de la Fed de New York sur le secteur manufacturier a plongé de 29,2 points à moins 43,7 dans le rapport de janvier. Jeudi 18 janvier, l’enquête sur les perspectives des entreprises manufacturières de la Fed de Philadelphie a vu son indice général des conditions des affaires augmenter de 2,2 points à moins 10,6. Comment concilier que deux districts voisins de la Fed connaissent des résultats si différents ? Et quelles sont les implications pour les conditions générales dans le secteur industriel ?

Il convient tout d’abord de noter que l’indice new-yorkais a une forte tendance à fluctuer d’un mois à l’autre, parfois de façon spectaculaire. Ce serait une erreur de trop insister sur les données d’un mois. De plus, au fil du temps, les indices de New York et de Philadelphie ont tendance à évoluer dans la même direction, mais ne s’alignent pas nécessairement chaque mois. La légère amélioration de l’indice de Philadelphie par rapport à la baisse de l’indice de New York ne constitue pas une divergence inhabituelle.

Deuxièmement, il s’agit tous deux d’indices de diffusion et, en tant que tels, reflètent les opinions des personnes interrogées sur les conditions plutôt que d’être calculés à partir de composants détaillés. Même si les conditions peuvent sembler pires, l’activité sous-jacente pourrait ne pas avoir beaucoup changé. Si vous regardez les indices équivalents ISM – calculés à partir des cinq composantes – cela adoucit le tableau. L’indice équivalent New York-ISM (point mort 50) est en baisse de 5,7 points à 39,7 en janvier contre 45,3 en décembre. Il s’agit du chiffre le plus faible depuis 31,2 en avril 2020, donc oui, le secteur manufacturier dans le district de New York est en profonde contraction. L’indice équivalent Philadelphie-ISM est en baisse de 1,0 point à 43,2 en janvier contre 44,2 en décembre et est le plus bas depuis 44,0 en avril 2023. Les conditions sont douces pour le district de Philadelphie, mais ne diffèrent pas sensiblement de celles du mois précédent.

L’indice des conditions générales des affaires à New York présente une corrélation moyenne (0,708) avec l’indice ISM manufacturier tandis que l’indice de Philadelphie est un peu meilleur (0,754). Mais ces deux indices sont en retard sur les corrélations de l’indice composite manufacturier de Richmond et de l’indice d’activité général de la Fed de Dallas (tous deux 0,796) et de l’indice manufacturier de la Fed de Kansas City (0,814).

Bien que l’activité manufacturière régionale dans les régions de New York et de Philadelphie puisse être faible – principalement en raison de la contraction des nouvelles commandes – d’autres données à venir pourraient modifier la situation du secteur manufacturier en janvier. Il se peut que certaines industries représentées dans l’enquête de janvier aient été particulièrement touchées dans les régions de New York et de Philadelphie, tandis que d’autres districts connaîtront une activité plus forte. Cela ne signifie pas que l’industrie manufacturière globale ne reste pas en territoire récessif, mais simplement que la baisse des chiffres de la Fed de New York est probablement surestimée et que la situation dans le district de Philadelphie reste lente. Il faudra l’ensemble complet de cinq enquêtes sur le secteur manufacturier menées par les banques de district pour compléter le tableau. À ce stade, il semble fort à parier que l’indice ISM manufacturier restera proche de son récent niveau de tendance autour de la barre des 47 lorsque le rapport de janvier sera publié à 10h00 HE le jeudi 1er février.