Tôt ce matin, tous les regards étaient tournés vers Tokyo alors que les investisseurs attendaient l’annonce politique de la Banque du Japon. C’est une semaine remplie de banques centrales, avec les États-Unis ensuite, puis la Banque d’Angleterre, mais la Banque du Japon a également accéléré les choses.
TOKYO — La Banque du Japon devrait envisager un nouvel ajustement de son cadre de contrôle de la courbe des rendements (YCC) lors de la réunion de politique monétaire de mardi, permettant potentiellement aux rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans de dépasser 1 %, ont déclaré à Nikkei des sources proches du dossier. . ( Nikkei Asie)
Cela a donc été divulgué au Nikkei, ce qui semble être une version de Nick Timiraos du Wall Street Journal qui fait office de « bouche » de la Réserve fédérale. La situation existante a ensuite été résumée.
Le taux d’intérêt à long terme est actuellement plafonné à 1 %, la banque centrale menant des opérations d’achat à taux fixe illimitées pour maintenir les rendements en dessous de cette barre. Ce plafond a été introduit en juillet pour remplacer le précédent plafond de 0,5 %.
Les marchés ont apprécié cela dans la mesure où le yen japonais s’est redressé à 149, ce qui signifie que nous avons eu une autre forme d’intervention en matière de change, mais cette fois via des opérations à bouche ouverte plutôt que par la vente de dollars américains. Pour ceux qui s’en souviennent, dès juillet, il y avait une mise en garde : même si l’assouplissement des rendements à 1 % sur le contrôle de la courbe de rendement avait été annoncé, nous n’avions toujours pas atteint 0,9 % quelques mois plus tard.
Qu’ont-ils annoncé ce matin ?
Les espoirs d’un changement auront augmenté à la lecture de la première phrase de la déclaration.
Lors de la réunion de politique monétaire qui s’est tenue aujourd’hui, le Conseil de politique monétaire de la Banque du Japon a décidé de
accroître encore la flexibilité dans la conduite du contrôle de la courbe des rendements.
Mais ensuite, il s’est estompé à mesure que les détails apparaissaient.
Plus précisément, même si la Banque maintiendra le niveau cible des rendements des obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans à un niveau
autour de zéro pour cent, elle contrôlera la courbe des rendements avec comme référence la limite supérieure de 1,0 pour cent pour ces rendements et contrôlera les rendements principalement par le biais d’achats à grande échelle de JGB et d’opérations de marché agiles. De cette manière, la Banque poursuivra patiemment ses efforts monétaires
assouplissement.
La première phrase les fait ressembler à un ex-partenaire collant qui ne peut pas lâcher prise, car toute référence à des rendements de 0 % les fait ressembler à ceci.
Faites un tour dans le ciel, sur notre bateau, FantasyTous vos rêves se réaliseront immédiatement (Terre, Vent et Feu)
La limite supérieure de 1 % semble être une chose à laquelle ils veulent également s’accrocher. Mais peut-être qu’ils seront dépassés, alors ce n’est plus qu’une référence. Je suppose que « patiemment » résume bien leur assouplissement, mais comme il s’agit d’un troupeau d’éléphants dans la pièce, « les opérations agiles du marché » viennent également du pays de la-la.
En d’autres termes, lorsque j’ai vu la fuite du Nikkei, j’ai pensé qu’une mesure significative serait de déplacer le plafond à 1,25 %. En fait, avec des évolutions au cours de l’été et de l’automne, un taux de 1,5 % serait plus réaliste, mais nous nous tournons vers la Banque du Japon. Alors que ses prétendus efforts pour s’éloigner de YCC donnent vraiment l’impression que c’est ceci.
Je ne peux pas vivre, si vivre c’est sans toi
Je ne peux pas vivre, je ne peux plus donner
Je ne peux pas vivre, si vivre est sans toi
Je ne peux pas donner, je ne peux plus donner (Nilsson)
Il y a eu une certaine réaction, le rendement à dix ans étant désormais de 0,94 %, mais rien de particulièrement significatif.
Taux d’intérêt officiel
Il y a un autre élément dans la politique et nous constatons que la Banque du Japon semble même incapable de penser à changer cela.
Le taux d’intérêt directeur à court terme :
La Banque appliquera un taux d’intérêt négatif de moins 0,1 pour cent aux soldes au taux directeur des comptes courants détenus par les institutions financières auprès de la Banque.
La semaine dernière, le 26, j’ai suggéré que le bilan de la Banque du Japon remue le chien économique.
Le 2 de ce mois, j’ai noté un discours du gouverneur Ueda dans lequel il expliquait que la Banque du Japon compte les bénéfices (si vous achetez une obligation à 0,85% et vous facturez -0,1, vous avez un gain d’intérêts).
Depuis ce matin, c’est la fête avec des rendements plus élevés mais le même coût négatif. C’est un fantasme complet, mais cela semble bien jusqu’à ce que les gens réalisent la vérité sur les énormes pertes en capital.
Le yen japonais
Nous pouvons nous en tenir aux rapports de Nikkei Asia à ce sujet.
Le yen s’affaiblit au-delà de 150 par rapport au dollar après que la BoJ ait modifié sa politique. Le yen japonais a prolongé sa chute lors de la conférence de presse du gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, chutant au-delà de 150,40.
Alors ils se sont achetés environ 24 heures de soulagement. Ressentent-ils autant la chaleur ? Si nous élargissons notre vision, nous constatons que d’autres le ressentent également.
La volatilité du fixage du yuan s’est effondrée jusqu’à zéro. La Banque populaire de Chine a effectivement réarrimé le yuan au dollar. Est-ce que ça va durer ? ( @xieyebloomberg)
Ils ont donc Steely Dan en répétition.
ChevilleCela vous reviendraChevilleCela vous reviendraPuis le volet tombeVous voyez tout en 3DC’est ton film étranger préféré
Une autre façon d’envisager la pression sur le yen vient de là.
Le yen s’affaiblit à 160 par euro pour la première fois depuis août 2008 ( @markets )
Il y a eu un mouvement de 1,5% jusqu’à présent aujourd’hui à 160,60. Mais si nous regardons en arrière, nous revenons à un thème que j’ai noté le 30 juin, celui de la dévaluation de la monnaie japonaise. Si nous regardons l’impact du Covid, nous constatons un taux de change de l’euro plutôt proche de 120.
Inflation
Passons maintenant des marchés financiers à une question plus générale et il existe un lien. Parce que s’il y a une dévaluation monétaire, il faut pouvoir en profiter avant que l’inflation ne l’érode. La semaine dernière, je l’ai souligné.
Pourtant, il a été supérieur à 3 % toute l’année jusqu’à présent, avec un léger coup de pouce au-dessus de 4 %. L’indicateur avancé de Tokyo est tombé à 2,8 %, mais reste au-dessus de l’objectif.
La Banque du Japon l’exprime ce matin ainsi.
Les perspectives du taux d’inflation du Japon, mesuré en termes de l’indice des prix à la consommation (IPC), ont été révisées à la hausse par rapport aux Perspectives de l’activité économique et des prix de juillet 2023.
Ils retournent ensuite dans le monde imaginaire qu’ils ont créé, dans lequel l’inflation est inférieure à l’objectif.
Vers la fin de la période de projection, la Banque s’attend à ce que l’inflation sous-jacente de l’IPC augmente progressivement pour atteindre l’objectif de stabilité des prix de 2 %, tandis que cette augmentation doit s’accompagner d’un cycle vertueux intensifié entre les salaires et les prix.
« Cercle vertueux ! ? » Je soupçonne plutôt que les travailleurs et les consommateurs japonais en difficulté ont d’autres expressions pour décrire cela. Les salaires réels, par exemple, continuent de baisser, prolongeant ainsi le phénomène de la ou des décennie(s) perdue(s).
Commentaire
Le thème du jour est que la Banque du Japon préfère son monde théorique fantastique au monde réel. Nous le constatons dans de nombreux domaines politiques. Bien sûr, il s’agit d’une pratique courante des banques centrales, mais cela pousse le déni de la réalité à de nouveaux extrêmes. Mais même cela s’effondre sur les bords. Par exemple, il a publié ses nouvelles mesures sur l’inflation sous-jacente le 24 de ce mois et la moyenne tronquée était à 3,4%, le mode se dirigeant dans cette direction, ce qui n’était pas très pertinent. Pas de chariot à saké ou à gâteaux pour celui qui les a développés.
Si nous regardons maintenant vers l’avenir, je me souviens du film The Cruel Sea, mais lorsqu’on demande au capitaine Ericson si les choses vont continuer à mal se passer, il répond : « Je ne vois pas pourquoi. Aucune raison du tout ». Cela semble résumer la Banque du Japon, qui semble prête à détourner le regard de l’inflation et du yen et à minimiser les dommages causés à son propre bilan.
Une autre réflexion à ce sujet est que le « faiseur de veuves » (vendant des obligations d’État japonaises) connaît enfin une bonne année. Mais si l’on regarde un peu moins d’un an en arrière, il y a un endroit qui ne l’est pas.
TOKYO, 2 novembre (Reuters) – La propriété de la Banque du Japon dans les obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans nouvellement émises dépasse le montant vendu aux enchères,
Bibliographie :
Catéchisme d’économie politique/1881/06.,Référence litéraire de cet ouvrage.
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