Les enjeux économiques cruciaux auxquels le nouveau gouvernement est confronté

Quels sont les problèmes critiques auxquels le nouveau gouvernement est confronté alors qu’il entame son mandat ?

Parmi les nombreux problèmes dont le nouveau gouvernement a hérité, le principal défi économique sera de mettre en œuvre des réformes structurelles et des politiques visant à augmenter le taux de croissance potentiel et la productivité du Royaume-Uni. Plus précisément, la restructuration du cadre budgétaire, afin de permettre des politiques qui stimulent l’investissement public et qui peuvent attirer l’investissement privé.

Une productivité élevée et une main-d’œuvre forte et en bonne santé, entre autres facteurs, sont essentielles pour stimuler la croissance de la production. Cependant, la croissance de la productivité au Royaume-Uni est faible par rapport aux normes historiques et internationales depuis la crise financière mondiale. Par la suite, le NIESR a fait valoir que le cadre budgétaire actuel n’est pas adapté à l’objectif visé, car il contraint le gouvernement à un ensemble de « règles budgétaires » arbitraires qui découragent l’investissement public. En outre, les dépenses d’investissement du Royaume-Uni – tant privées que publiques – par rapport à la taille de l’économie sont systématiquement inférieures à celles des autres économies avancées depuis des décennies. Cela a contribué aux faibles performances économiques depuis la crise financière de 2008.

En outre, ces problèmes ont été aggravés par les conditions du marché du travail. Même si l’augmentation de l’inactivité économique n’est peut-être pas la cause principale des pénuries de main-d’œuvre de ces dernières années, elle a contribué à un marché du travail plus tendu que la moyenne par rapport aux normes historiques. Par conséquent, à mon avis, les conditions actuelles du marché du travail constituent également un facteur qui freine l’économie, et j’exhorte le nouveau gouvernement à mettre en place des interventions ciblées pour aider les gens à réintégrer le marché du travail.

L’inflation est tombée à l’objectif de 2 %, tandis que les taux d’intérêt sont restés inchangés depuis août dernier. Quelles mesures pouvons-nous attendre de la part de la Banque d’Angleterre dans les mois à venir ?

L’inflation mesurée par l’IPC a considérablement diminué au cours des deux dernières années, passant d’un sommet de 11,1 % en octobre 2022 à 2 % en juin 2024, ce qui reflète en grande partie la baisse des prix de l’énergie et des denrées alimentaires. Cependant, le fait que l’inflation globale ait atteint son objectif de 2 % ne signifie pas nécessairement qu’elle y restera indéfiniment, et nous devons rester vigilants face aux risques de hausse qui pourraient exercer une pression à la hausse sur les prix. Les principales banques centrales du monde entier commencent lentement à donner des indications prospectives sur l’assouplissement de la politique monétaire restrictive, certaines commençant même à réduire les taux (par exemple la BCE et la Banque du Canada). En conséquence, l’attention s’est naturellement tournée vers le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre (MPC) pour savoir quelles seront ses prochaines mesures, d’autant plus que le taux global a atteint l’objectif de 2 %.

Je tiens toutefois à souligner que les différents pays ont des dynamiques d’inflation structurelles sous-jacentes différentes et que, du point de vue du Royaume-Uni, l’inflation des services reste très persistante, alimentée par une forte croissance des salaires. Bien que les données soient encourageantes et qu’il semble que la première réduction du taux de base interviendra au troisième trimestre de cette année, le MPC veut être certain que la baisse de l’inflation des services que nous avons observée jusqu’à présent se poursuive. Les deux principaux contributeurs au processus de désinflation ont été les prix de l’énergie et de l’alimentation, qui ont baissé au cours des 20 derniers mois. À l’avenir, la pression à la baisse exercée sur l’inflation par ces contributeurs s’atténuera et une inflation soutenue et stable à 2 % ne pourra être obtenue que si l’inflation des services, actuellement de 5,7 %, est maîtrisée.

Dans une perspective plus large, l’inflation devrait rester volatile, mais proche de l’objectif de 2 % de la Banque d’Angleterre, à moins que le risque de hausse découlant des événements géopolitiques ne se matérialise de manière significative. Les développements géopolitiques évoluent de jour en jour : la guerre en Ukraine se poursuit et les récents événements au Moyen-Orient ont fait craindre une escalade vers un conflit régional, risquant de provoquer une résurgence de l’inflation en raison de perturbations de la chaîne d’approvisionnement.

Cela étant dit, le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a signalé dans le compte rendu de la réunion du Comité de politique monétaire de juin que le moment de normaliser la politique monétaire était proche, deux membres du Comité ayant voté en faveur d’une baisse des taux lors de la réunion de juin. Par conséquent, si la situation géopolitique ne se détériore pas et que l’inflation des salaires reste sous contrôle, nous pouvons nous attendre à ce que le Comité de politique monétaire commence à réduire ses taux dès le mois d’août.

La forte croissance des salaires réels sur le marché du travail est l’un des principaux facteurs contribuant à la persistance de l’inflation dans le secteur des services. Où se trouve actuellement le marché du travail britannique et où le voyez-vous évoluer ?

Les décideurs politiques et les prévisionnistes comme moi-même ont trouvé difficile d’analyser le marché du travail au cours de l’année écoulée, car l’incertitude prolongée sur la qualité des données a entravé notre analyse. Cependant, nous espérons que l’enquête « Transformed Labour Survey » de l’ONS (qui doit être publiée en septembre) nous fournira des informations cruciales sur l’état du marché du travail.

Selon les estimations de l’Enquête sur la population active (EPA), le marché du travail montre des signes de ralentissement, le nombre de postes vacants continuant de diminuer et le chômage augmentant. Au cours des trois mois précédant avril, le taux d’emploi s’est établi à 74,3 %, le taux de chômage à 4,4 % et le taux d’inactivité économique à 22,3 %. Ces deux derniers restent supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie. Si l’on se penche sur un indicateur plus représentatif de la tension sur le marché du travail, le ratio postes vacants-chômage (V/C) était de 0,6 au cours des trois mois précédant avril, soit 1,6 chômeur par poste vacant. Bien que le marché du travail reste tendu par rapport aux normes historiques, il est désormais beaucoup plus lâche qu’il ne l’était au plus fort de la pandémie, lorsque les travailleurs disponibles étaient plus rares. Cependant, le problème majeur reste le niveau élevé d’inactivité économique (ni au travail ni sans recherche d’emploi). On compte 9,4 millions d’inactifs, dont une proportion importante sont des malades de longue durée, soit plus de 2,8 millions de personnes. Plus précisément, depuis le début de la pandémie, on constate une augmentation d’environ 0,8 million de personnes inactives en raison de maladies de longue durée.

De plus, comme les salaires continuent de rattraper l’inflation, ils continueront de voir leurs revenus réels augmenter. Le salaire moyen régulier (hors primes) s’est établi à 6 % au cours des trois mois précédant avril, et notre outil de suivi des salaires prévoit que la croissance des salaires tombera à 5,2 % au deuxième trimestre 2024. En effet, alors que le marché du travail continue de se détendre en raison de la baisse des postes vacants et de l’augmentation de l’offre de main-d’œuvre, nous pouvons nous attendre à ce que la croissance des salaires ralentisse à court terme, car la pression pour attirer les travailleurs s’atténue. L’inflation de l’IPC est désormais de retour à la cible dans un contexte de croissance des salaires plutôt forte qui permet aux travailleurs de reconstituer leur capacité de gain réelle qui a été érodée pendant la crise du coût de la vie. Mais à plus long terme, pour relever le défi des pénuries de main-d’œuvre, il faudra mettre en œuvre des réformes visant à améliorer l’offre de main-d’œuvre.