Que fera la Réserve fédérale américaine la semaine prochaine ?

L’année a été marquée par de nombreux rebondissements, alors que nous nous attendions à une baisse des taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale américaine. Le coup d’envoi a été donné par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Le moment où le rendement à dix ans est passé sous les 3,8 % semble être venu d’un autre monde, et d’une certaine manière, c’était le cas. Après tout, l’une des théories était que les baisses de taux d’intérêt favoriseraient la réélection du président Joe Biden. Comment cela s’est-il passé ?

Mais hier, les choses ont encore bougé et l’un des facteurs était le suivant.

La Banque du Canada a abaissé aujourd’hui son taux cible du financement à un jour à 4½ %, le taux bancaire étant fixé à 4¾ % et le taux de dépôt à 4½ %. La Banque poursuit sa politique de normalisation du bilan.

Il y a une certaine incohérence dans la réduction du bilan, car toutes choses étant égales par ailleurs, les taux d’intérêt augmentent les rendements obligataires. Mais je constate que peu de gens semblent remettre cela en question. Mais le point fondamental est que, même si nous sommes sortis de la phase du dollar roi, qui signifiait que la Banque du Canada était en grande partie un précurseur de la Réserve fédérale, des influences subsistent.

De plus, ils nous ont donné un aperçu de l’économie américaine.

Aux États-Unis, le ralentissement économique attendu se concrétise, avec une croissance de la consommation en baisse. L’inflation américaine semble avoir repris sa trajectoire descendante.

Il faut cependant faire preuve de prudence car ils semblent n’avoir aucune idée de ce qui se passe dans la zone euro.

Dans la zone euro, la croissance reprend après une année 2023 faible.

Si l’on se penche sur le Canada, c’est un commentaire fascinant car, même si l’économie a connu une croissance globale, les choses reculent au niveau individuel.

Au Canada, la croissance économique a probablement repris pour atteindre environ 1,5 % au cours du premier semestre de cette année. Cependant, avec une croissance démographique robuste d’environ 3 %, la production potentielle de l’économie continue de croître plus rapidement que le PIB, ce qui signifie que l’offre excédentaire a augmenté.

Si vous prenez ces chiffres au pied de la lettre, alors, sur une base individuelle, le PIB chute à un taux annuel de 1,5 %, ce qui explique probablement des choses comme celle-ci.

Les dépenses des ménages, y compris les achats de biens de consommation et le logement, ont été faibles.

De plus, nous voyons cela.

Le marché du travail montre des signes de ralentissement. Le taux de chômage a grimpé à 6,4 %, l’emploi continuant de croître plus lentement que la population active et les demandeurs d’emploi mettant plus de temps à trouver du travail.

Ensuite, nous voyons ce qui s’avère être une sorte de furet inversé. Vous commencez avec une économie meilleure, puis vous découvrez qu’ils semblent suggérer de nouvelles baisses des taux d’intérêt et c’est moi qui souligne.

La croissance du PIB devrait augmenter au cours du second semestre de 2024 et jusqu’en 2025. Cela reflète des exportations plus fortes et une reprise des dépenses des ménages et des investissements des entreprises. à mesure que les coûts d’emprunt diminuent.

Ce thème a été repris par les marchés qui s’attendent désormais à ce que les taux d’intérêt se dirigent vers au moins 4% et peut-être moins. Bien qu’il existe des différences entre les économies canadienne et américaine, il existe également de nombreuses connexions et il existe ici une vision implicite claire de ce que nous pouvons attendre des taux d’intérêt américains.

Mes thèmes

Deux d’entre eux sont en jeu ici. Tout d’abord, celui qui soutient que les banques centrales se soucient avant tout des prix de l’immobilier.

L’indice national a diminué de 0,2 % en juin par rapport à mai. Les prix ont diminué dans 10 des 27 régions métropolitaines de recensement (RMR) étudiées en juin et sont restés inchangés dans 12 d’entre elles, tandis que les prix ont augmenté dans les 5 autres RMR. (Statistique Canada)

Vient ensuite le problème de la mesure de l’inflation.

Dans le même temps, les pressions sur les prix dans certains secteurs importants de l’économie – notamment le logement et certains autres services – maintiennent l’inflation à un niveau élevé.

Comment le logement résiste-t-il à la chute des prix de l’immobilier ? Comme nous l’avons déjà mentionné, le Canada a fixé des taux d’intérêt hypothécaires qui vont maintenant baisser.

William Dudley

L’ancien directeur de la Fed de New York s’est exprimé hier dans un article pour Bloomberg.

Je suis depuis longtemps dans le camp du « taux d’intérêt plus élevé pour plus longtemps », insistant sur le fait que la Réserve fédérale américaine doit maintenir les taux d’intérêt à court terme au niveau actuel ou plus haut pour maîtriser l’inflation.

Les faits ont changé, et j’ai donc changé d’avis. La Fed devrait réduire ses taux, de préférence lors de sa prochaine réunion de politique monétaire.

Cela mettrait le chat avec les oiseaux. Rappelez-vous que les banquiers centraux sont des animaux de meute et ont tendance à penser la même chose, donc cela a une signification particulière. Mais avant de nous demander si son rôle est de mettre ces pensées sur la scène publique comme une sorte de girouette ? Examinons son raisonnement.

Le plus inquiétant est que le taux de chômage moyen sur trois mois a augmenté de 0,43 point de pourcentage par rapport à son point le plus bas des 12 mois précédents, ce qui est très proche du seuil de 0,5 qui, tel qu’identifié par la règle Sahm, a invariablement signalé une récession aux États-Unis.

Comme vous pouvez le constater, il s’inquiète du marché du travail et de la hausse du chômage. En ce qui concerne l’emploi, beaucoup ne seront pas conscients de l’écart entre les deux principales enquêtes du Bureau of Labor Statistics et il a choisi la plus faible.

Le ralentissement de la croissance se traduit par une diminution de l’emploi. L’enquête sur l’emploi des ménages ne révèle que 195 000 emplois créés au cours des 12 derniers mois. Le ratio emplois vacants/chômeurs, à 1,2, est revenu au niveau d’avant la pandémie.

Il note également une baisse de la croissance des salaires.

Sur le plan des salaires, le salaire horaire moyen a augmenté de 3,9 % en juin par rapport à l’année précédente, contre un pic de près de 6 % en mars 2022.

Dans ces conditions, la mention de l’inflation est un peu secondaire.

Dans le même temps, les pressions inflationnistes ont considérablement diminué après une série de surprises à la hausse plus tôt cette année.

Oh, et si le nom vous semble familier, c’est le type qui a reçu la riposte « Je ne peux pas manger un iPad ».

Une économie en déclin ?

Nous avons également vu cela chez S&P Global.

L’indice PMI manufacturier américain Flash S&P Global a chuté de
51,6 en juin à 49,5 en juillet, ce qui indique une détérioration
conditions commerciales dans le secteur de la production de biens pour
la première fois depuis décembre.

Mais même si ce message était un avertissement, il n’en demeure pas moins que le message général était en faveur de la croissance.

« La production dans le secteur manufacturier et dans les services est en expansion
au taux le plus élevé depuis plus de deux ans en juillet, selon l’enquête
des données indiquant une augmentation du PIB à un taux annualisé de 2,5 %
après qu’une hausse de 2,0 % ait été signalée pour le deuxième trimestre. »

La Fed d’Atlanta envoie un message similaire.

L’estimation du modèle GDPNow pour la croissance réelle du PIB (taux annuel corrigé des variations saisonnières) au deuxième trimestre 2024 est 2,6 pour cent le 24 juillet, en baisse par rapport aux 2,7 % du 17 juillet.

Ainsi, sur cette base, la perspective d’une baisse des taux s’appuierait sur le fait que le secteur manufacturier serait le moteur du reste de l’économie.

Commentaire

Comme vous pouvez le constater, les choses ont quelque peu bougé en ce qui concerne les baisses de taux d’intérêt. De plus, hier, il y a eu du mouvement sur un autre point mentionné dans l’article de William Dudley.

L’assouplissement des conditions financières — en particulier la hausse des marchés boursiers — a accru la propension des ménages les plus riches à consommer.

En plus d’être aimable de sa part de confirmer mon idée selon laquelle les banquiers centraux sont obsédés par les effets de richesse, il y a eu aussi ceci hier.

Appelle ta mère. Le S&P 500 a clôturé en dessous de 2 % pour la première fois en 356 jours… Le Nasdaq 100 a connu sa pire clôture depuis 2002, en baisse de 3,65 %. ( @unusual_whales)

Cela nous amène à la question de l’équipe de protection contre la chute et de l’option de vente sur le marché des actions. Jusqu’où laisseront-ils le marché des actions chuter ?

Personnellement, je ne m’attends toujours pas à une baisse des taux d’intérêt la semaine prochaine, mais il semble désormais probable que nous ayons davantage de confirmation d’une baisse en septembre. Et si on faisait allusion à 0,5 % ? Il semble que nous soyons sur le point de nous préparer à quelque chose.