Ce matin, nous avons fait le point sur les finances publiques du Royaume-Uni et il se passe beaucoup de choses. Mais dans l’ensemble, c’est une meilleure nouvelle avec une sorte de kicker.
L’emprunt net du secteur public hors banques du secteur public (PSNB hors) en juillet 2023 s’élevait à 4,3 milliards de livres sterling, soit 3,4 milliards de livres sterling de plus qu’en juillet 2022 et le cinquième emprunt de juillet le plus élevé depuis le début des relevés mensuels en 1993.
Si l’on regarde la tendance, les choses se sont améliorées, surtout pour ceux qui prévoyaient un besoin d’emprunt de 17 milliards de livres sterling ! Je reviendrai sur leur erreur plus tard. Mais je tiens également à souligner qu’il est très important d’être aussi cohérent que possible dans l’analyse de ces chiffres et permettez-moi de vous donner un exemple de l’inverse via le Financial Times. Ce matin, ils sont passés à l’angle politique.
Les emprunts du secteur public britannique ont augmenté moins que prévu en juillet, aidés par des recettes fiscales plus élevées, selon de nouvelles statistiques qui font espérer que le chancelier pourrait bénéficier de réductions d’impôts avant les prochaines élections générales.
Pourtant, le 9 novembre de l’année dernière, le rédacteur économique Chris Giles nous mettait en garde contre un « trou noir » budgétaire.
Les responsables du gouvernement britannique évitent normalement l’expression « trou budgétaire » comme la peste, car elle suggère que les ministres ont perdu le contrôle des finances publiques et que de vilaines hausses d’impôts et des réductions des dépenses publiques sont imminentes. Pas cet automne : les alliés du chancelier Jeremy Hunt ont déclaré qu’il envisageait des augmentations d’impôts et des réductions de dépenses d’environ 55 milliards de livres sterling par an, un responsable du Trésor avertissant qu’« après avoir emprunté des centaines de milliards de livres à cause du Covid-19 et mis en œuvre un soutien massif aux factures d’énergie , nous ne parviendrons pas à combler le trou noir budgétaire par la seule réduction des dépenses ».
C’est un point très sérieux et cela revient à l’un de mes thèmes principaux selon lequel vous ne devriez pas vous fier à l’analyse de style Office of Budget Responsibility, car.
La première règle de l’OBR Club est que l’OBR a toujours tort.
Permettez-moi de vous donner un exemple concret de cas où ils se sont complètement trompés.
La pression sur les revenus réels, la hausse des taux d’intérêt et la baisse des prix de l’immobilier pèsent tous sur la consommation et l’investissement, faisant basculer l’économie dans une récession d’un peu plus d’un an à partir du troisième trimestre 2022, avec une chute du PIB de 2 % entre le sommet et le creux. pour cent.
La réalité est que nous avons connu une certaine croissance, mais pas beaucoup, ce qui a donné lieu à une série de torpilles dans les chiffres. Cela est vraiment important car la politique économique du Royaume-Uni a été modifiée par le biais d’augmentations d’impôts par le chancelier britannique Jeremy Hunt, ce qui constitue une erreur politique évidente. Je sais que beaucoup d’entre vous ont suivi mon travail, mais pour les nouveaux lecteurs, je l’ai signalé le 17 novembre de l’année dernière.
Comme je l’ai déjà souligné, seul un changement très mineur dans la croissance économique éliminera tout trou noir budgétaire.
En fait, l’article tout entier était une critique de l’analyse à la mode à l’époque. Nous ne sommes qu’en juillet et ça a déjà l’air idiot.
Alors que se passe-t-il ?
Permettez-moi de commencer par les recettes pour lesquelles juillet a apporté de bonnes nouvelles.
Les recettes de l’impôt sur le revenu (AS) auto-évaluées en juillet 2023 s’élevaient à 11,8 milliards de livres sterling, soit 2,5 milliards de livres sterling de plus qu’en juillet 2022 ; cependant, en raison de la possibilité de retards dans les paiements en juillet, nous recommandons de considérer les recettes SA de juillet et août dans leur ensemble lors des comparaisons d’une année sur l’autre.
Nous savons que les salaires ont augmenté, c’est donc un facteur, même s’il ne faut pas oublier que l’inflation est un facteur ici. À ce stade, l’inflation est l’amie des finances publiques ainsi que d’une certaine croissance réelle. De plus, nous avons également constaté que l’emploi était fort, car même s’il s’est estompé dans le chiffre le plus récent, il était resté fort jusque-là.
En fait, dans l’ensemble, les chiffres des recettes étaient inférieurs à ceux de l’impôt sur le revenu.
Les recettes du gouvernement central s’élevaient à 85,2 milliards de livres sterling, soit 3,4 milliards de livres sterling de plus qu’en juillet 2022 et 2,3 milliards de livres sterling de plus que les 82,9 milliards de livres sterling prévus par l’OBR.
Comme vous pouvez le constater, les efforts les plus récents de l’OBR sont également trop négatifs.
À première vue, les chiffres des dépenses semblent effroyables.
En juillet 2023, les dépenses du gouvernement central s’élevaient à 103,0 milliards de livres sterling, soit 19,2 milliards de livres sterling de plus qu’en juillet 2022 et 5,2 milliards de livres sterling de plus que les 97,8 milliards de livres sterling prévus par l’OBR.
En effet, on peut supposer que lors d’une tentative passée visant à flatter les chiffres, on nous a parlé de chiffres « du gouvernement central » plutôt que de chiffres globaux. Quelqu’un sera assis dans une pièce sombre aujourd’hui sans aucune visite du chariot à gâteaux et laissez-moi vous expliquer.
L’effet QE
Encore une fois, nous revenons à l’un de mes principaux thèmes, à savoir qu’il aurait dû y avoir un débat beaucoup plus approfondi sur le QE. Voici le mouvement d’aujourd’hui et c’est moi qui souligne.
En juillet 2023, l’investissement net du gouvernement central s’élevait à 19,7 milliards de livres sterling, soit 15,9 milliards de livres sterling de plus qu’en juillet 2022. Cette augmentation était en grande partie due aux paiements (enregistrés comme transfert de capital) au Fonds de facilité d’achat d’actifs (APF) de la Banque d’Angleterre de HM. Trésorerie dans le cadre de l’accord d’indemnisation. Les paiements ont lieu tous les trois mois, et ce mois-ci a vu un paiement de 14,3 milliards de livres sterling à l’APF.
C’est de là que sont venues les prévisions de 17 milliards de livres sterling, sans doute en oubliant cette partie.
Comme pour d’autres paiements de ce type, les transferts intra-publics sont neutres en matière d’emprunt net du secteur public.
Coûts de la dette et intérêts
C’est un sujet qui a été influencé par la poussée inflationniste que nous avons connue.
Les récentes fortes augmentations mensuelles du RPI ont conduit à des augmentations substantielles des intérêts de la dette à payer, les trois plus importantes sommes à payer jamais enregistrées étant celles de 2022 et 2023.
Sur les 7,7 milliards de livres sterling d’intérêts payables en juillet 2023, 3,9 milliards de livres sterling étaient principalement imputables à l’augmentation de 0,7 % du RPI entre avril et mai 2023, affectant la hausse des gilts indexés sur trois mois.
C’est plus nuancé car la « hausse » est un ajout à la dette plutôt qu’un emprunt jusqu’à l’échéance d’une obligation. Nous en payons donc une partie maintenant, mais le montant le plus important s’ajoute à la dette future. Mais il y a aussi autre chose qui est en route et la poussée la plus récente est la suivante.
La semaine dernière US 10Y #Lier Le rendement a dépassé le sommet d’octobre 22 et a atteint 4,32 %. Hier, il a grimpé jusqu’à 4,354 % et a clôturé à 4,34 % ( @boyz_meta )
Les rendements obligataires britanniques ont de nouveau augmenté car ils s’étaient améliorés après les chiffres de l’inflation, mais au moment où j’écris ces lignes, notre rendement à dix ans est d’environ 4,7 %, donc les emprunts obligataires conventionnels sont chers. Il s’agit d’un brûleur plus lent que l’impact du gonflage, mais il a un effet goutte à goutte.
Une perspective à plus long terme
Nous avons également constaté une amélioration basée sur les révisions des chiffres antérieurs.
Les 4,3 milliards de livres sterling empruntés en juillet 2023, combinés à une réduction de 2,1 milliards de livres sterling par rapport à notre estimation d’emprunt précédemment publiée pour l’exercice financier jusqu’en juin 2023 (en grande partie en raison de la mise à jour des données provisoires sur les dépenses du gouvernement central), amènent notre estimation provisoire du total emprunté au cours de l’année. exercice jusqu’en juillet 2023 à 56,6 milliards de livres sterling.
Comme toujours, l’OBR était trop pessimiste.
Les emprunts au cours de l’exercice jusqu’en juillet 2023 étaient inférieurs de 11,3 milliards de livres sterling aux 68,0 milliards de livres sterling prévus par l’Office for Budget Responsibility (OBR).
En effet, l’année dernière s’annonce de mieux en mieux également.
Depuis la publication de notre bulletin Public sector Finances, UK: March 2023 publié le 25 avril 2023, nous avons réduit notre estimation des emprunts pour les 12 mois jusqu’en mars 2023 (FYE 2023) de 8,6 milliards de livres sterling, passant de 139,2 milliards de livres sterling à 130,6 milliards de livres sterling.
Cela signifie que ceux qui ont écrit des « points chauds » sur le fait que le Royaume-Uni avait un ratio dette/PIB supérieur à 100 % espèrent que cela ne passera pas inaperçu.
La dette nette du secteur public (hors PSND) s’élevait à 2 578,9 milliards de livres sterling fin juillet 2023 et était provisoirement estimée à environ 98,5 % du produit intérieur brut (PIB) annuel du Royaume-Uni.
Une partie de cela est causée par le programme de financement à terme, ce qui fait que, en tenant compte de cela, nous sommes en baisse d’environ 168 milliards de livres sterling et plutôt de 92 %.
Commentaire
Il y a eu un effort concerté des médias et de l’establishment pour présenter le Royaume-Uni comme étant dans un « trou noir » budgétaire en novembre dernier et je pense qu’ils devraient être interpellés quant à la façon dont, seulement 8 mois plus tard, le Financial Times écrit sur les réductions d’impôts ! Même le journaliste le plus crédule doit constater à quelle fréquence l’OBR se trompe, mais il se précipite pour applaudir les dirigeants pour toute nouvelle prévision.
La ruée vers le pessimisme et la panique d’alors cachent le fait qu’il existe de véritables problèmes. Par exemple, la hausse des rendements obligataires s’ajoute à celle de l’inflation. Il y a aussi un éléphant dans la pièce, dans la mesure où bon nombre de nos problèmes actuels sont dus à une politique énergétique désastreuse. Pourtant, il manque un véritable débat à ce sujet. Franchement, il existe l’équivalent d’un trou noir énergétique que le parti vert britannique semble avoir finalement repéré.
Nous pourrions réduire de moitié la demande énergétique sans nuire à notre qualité de vie – c’est le moyen le moins coûteux de réduire notre impact climatique ( @carolinelucas)
Notez comment les promesses d’une quantité abondante d’énergie renouvelable bon marché se sont transformées en une réduction soudaine de moitié de l’offre future attendue !
Enfin, il y a un écart dans les chiffres puisque nous avons pris en compte les gains du QE, mais nous ne comptons plus les pertes car il est « neutre pour le secteur public ». Si seulement je pouvais faire cela avec mes propres affaires ! Même si ce n’est pas juste, c’est ce que tout le monde fait, comme le montrent les « actifs à impôt différé » dans les livres de la Réserve fédérale américaine.
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Économie du travail et de l’emploi.,Lien sur la fiche de présentation de ce livre.
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